来源：上海证券有限责任公司
主要观点
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ChinaJoy聚焦AIGC新亮点，赋能游戏助力行业回暖。根据21世纪经济报道，7月31日， 第二十届中国国际数码互动娱乐展览会（ChinaJoy）在上海落幕。会上发布的《2023年1-6月中国游戏产业报告》显示，上半年国内游戏市场实际销售收入规模为1442.63亿元，同比下降2.39%，环比增长22.16%。收入同比下降系用户消费意愿及消费能力1-4月尚未恢复，5月后市场收入出现较大增幅，我们认为伴随版号发放恢复常态化，供给端稳定向好有望带动需求端持续释放。
此外，本届ChinaJoy上首设AIGC大会，从技术、产业、资本等多角度诠释AI浪潮下内容行业的范式转变，众多厂商也以直观方式展示了AI应用的阶段性成果。我们认为游戏具备“文化”价值及“科技”价值，内容属性与科技属性合一的特点有望推动新技术率先实现商业化变现，AI有望助力游戏供需双旺。一方面游戏行业基本面受益于供给端恢复，有望触底反弹并恢复趋势性增长；另一方面AI生产力革命趋势下，游戏行业有望降本增效，进一步放大基本面弹性空间，AI有望大幅优化并升级游戏的生产方式。
千帆接入Llama 2等33个大模型，满足细分场景业务需求。根据百度智能云公众号，8月3日，千帆大模型平台完成新一轮升级，聚焦两大重点功能：1）全面接入Llama 2全系列、ChatGLM2-6B、RWKV-4-World、MPT-7B-Instruct、Falcon-7B等33个大模型，成为国内拥有大模型最多的平台，接入的模型经过千帆大模型平台二次性能增强，模型推理成本最高可降低50%；2）上线国内最全的预置Prompt模板，模板数量多达103个，覆盖对话、游戏、编程、写作十余个场景。本次平台升级的目的是给企业、开发者提供更加灵活多样、高效便捷的大模型服务，客户可按需选择合适的大模型，再利用平台内嵌的全套工具链进行模型再训练/微调等，高效率、低成本地打造企业专属大模型。
根据我们“大模型+小模型+应用&内容”的研究框架，大模型百花齐放阶段，具备垂类能力优势的行业模型或小模型更具竞争力。我们认为一是垂类模型更为适配垂类场景，接近C端或B端的变现能力；二是垂类模型优化或迭代商业模式，有望大幅提升垂类行业的生产力。企业使用大模型的同时，还需要加强模型的后续调优、中文增强、安全评估、与外部数据的融合、推理算力消耗等过程，千帆大模型平台通过对模型库和工具链的持续打磨，将大模型的强大能力输送到各行业当中，供企业、开发者打造具备垂类优势的行业模型。目前AIGC行情已有所分化，未来主题性机会有望逐步切换向案例兑现、甚至基本面兑现，龙头及龙头板块需重点关注，持续推荐具备基本面优势的【游戏板块】及【出版板块】。
投资建议
基于我们“大模型+小模型+应用及内容”的研究框架，我们认为从基本面受益的角度上看，需沿着目前成熟大模型模态输出的范围选择标 的，重点关注AI+文本/虚拟人板块，其次关注AI+图片（大模型+小模型）；从价值重估的角度上看，需沿着掌握优质数据或内容（多模态数据）的范围选择标的，重点关注AI+内容/IP/版权板块。
AI行情分化趋势下，建议重点关注基本面优异的【游戏】及【出版】
板块：
1、建议关注AI+游戏，如【盛天网络】、【姚记科技】、【神州泰岳】、【三七互娱】、【完美世界】、【吉比特】、【世纪华通】、【巨人网络】；建议关注AI+出版，推荐【皖新传媒】、关注【中文传媒】、【中国科传】、【中国出版】等。
2、建议关注行业垂类大模型，如【创业黑马】、【昆仑万维】。
3、推荐中国版Discord【创梦天地】。
4、建议关注【汇纳科技】、【引力传媒】、【浙文互联】、【世纪恒通】。
风险提示
政策边际优化的程度不及预期、疫情致企业经营情况不及预期、AI推进进度不及预期、AIGC商业模式或落地场景效果不及预期、内容监管趋严。
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